Экономика

Многие аналитики отмечают, что в последние годы банковский сектор в Молдове подмял под себя интересы страны, бизнеса и частных вкладчиков, подчинив свои действия только одной цели – зарабатывать как можно больше денег.

Банковские депозиты давно перестали быть средством сохранения сбережений населения. К примеру, в апреле 2025 года крупнейший банк Молдовы принимал годовые депозиты под 4 процента, в то время как годовой уровень инфляции в этом месяце составлял 7,8 процента. В других банках Молдовы ставка для депозита на 12 месяцев не превышала 6 процентов.

Государство, не имеющее возможностей (или желания) влиять на коммерческие банки, наконец-то стало развивать другие способы для инвестиций. Сначала это были государственные ценные бумаги, которые разрешили приобретать частным вкладчикам. Потом – муниципальные облигации некоторых городов.

И вот начало сентября ознаменовалось премьерой на рынке капитала РМ: первый выпуск муниципальных облигаций сельских населенным пунктов.

Примэрия коммуны Сирец района Страшены сумела привлечь целевой объем в 3 миллиона лей менее чем через неделю после начала публичного размещения и закрыла подписку досрочно. Накопленный капитал предназначен для восстановления дорожной сети.

Финансовые инструменты структурированы по двум классам: класс I со сроком обращения 2 года и фиксированной годовой процентной ставкой 8,75 и класс II со сроком обращения 3 года и годовой процентной ставкой 9 процентов. Это очень привлекательные условия на фоне, скажем так, жлобских вариантов коммерческих банков.

Кроме того, 22 сентября национальная комиссия по финансовому рынку (CNPF) объявила о запуске нового публичного размещения муниципальных облигаций, бенефициаром которого выступает примэрия села Костешты района Яловены. Цель - получение 4,5 миллионов лей, средств, предназначенных для завершения строительства очистных сооружений и ввода в эксплуатацию канализационной системы в этом населенном пункте.

Эмиссия разделена на три класса: классы I и II, сроком на 2 и 3 года соответственно, с фиксированной процентной ставкой 7,5 и 7,7 соответственно, и класс III сроком на четыре года и плавающей процентной ставкой, корректируемой в соответствии со ставкой государственных облигаций с аналогичным сроком.

Эти два выпуска знаменуют собой начало нового этапа в развитии финансовой среды и представляют собой важную инновацию местных органов власти в процессе привлечения средств для реализации необходимых инфраструктурных работ в коммунах республики.

Хотя муниципальные облигации не являются новым инвестиционным инструментом (первая эмиссия состоялась еще в 1751 году в Массачусетсе, США), в Молдове они ранее почти не применялись. Первыми населенными пунктами, выпустившими облигации, стали Чадыр-Лунга и Сынджера; подписка в обоих городах началась 5 августа 2021 года. Оба выпуска были полностью подписаны до окончания срока, что является убедительным показателем привлекательности данного вида инвестиций.

Таким образом муниципий Чадыр-Лунга получил 3 миллиона лей на реконструкцию местной уличной сети, а Сынджера – 4,5 миллиона лей на строительство акведука. В марте 2022 года примэрия Кишинева также выпустила 65 000 облигаций общей номинальной стоимостью 65 миллионов лей для закупки комплектующих для сборки 20 новых троллейбусов.

Процентная ставка по облигациям Чадыр-Лунги была фиксированной и составляла 6,6 процента годовых с ежеквартальными выплатами, и сроком погашения 3 года. Что касается города Сынджера, то предлагалось два разных класса облигаций: класс I, состоящий из инструментов со сроком обращения 2 года и годовой ставкой 6,5 процентов, и класс II, предлагающий ставку 6,7 процентов годовых со сроком погашения 3 года; по обоим классам выплаты производились раз в полгода.

За шесть месяцев до погашения мэрия Сынджеры приняла решение о досрочном погашении облигаций, что позволило муниципалитету сократить расходы на выплату процентов и предоставить инвесторам финансовые ресурсы для размещения облигаций в других инструментах, предлагавших на тот момент более высокую доходность.

В случае Кишинева процентная ставка плавающая и представляет собой средневзвешенную эффективную ставку по государственным ценным бумагам (казначейским векселям со сроком погашения 364 дня, сроком на 6 месяцев, предшествующих выплате купона, к которой добавляется премия за риск в размере 1,1 процентного пункта). Срок обращения этих облигаций - семь лет, а погашение основного долга запланировано на апрель 2029 года.

Три выпуска облигаций были осуществлены в рамках проекта «Поддержка органов местного самоуправления в выпуске муниципальных облигаций», финансируемого Посольством Королевства Нидерландов в РМ. В настоящее время проект продолжается в рамках Программы поддержки четырех органов местного самоуправления в выпуске муниципальных облигаций, первыми бенефициарами этой инициативы стали коммуны Сирец и Костешты. Еще две в процессе отбора.

По опыту Румынии интересным наблюдением является то, что населенные пункты с независимыми мэрами выпускают больше облигаций. Это можно объяснить тем, что такой мэр не имеет столь большой степени влияния, как мэр - член правящей партии, что приводит к неблагоприятному распределению средств из государственного бюджета и вынуждает мэрию искать альтернативные методы финансирования.

Выпуск облигаций подразумевает ответственное управление собственными средствами, адекватную структуризацию обслуживания долга, прозрачность в общении с инвесторами и членами сообщества. Возможность местных жителей инвестировать собственные средства в ценные бумаги стимулирует их участие в общественной жизни, контроль эффективности муниципальных инвестиций и пресечение любых нарушений и коррупционных действий.

Мэрии также заинтересованы в соблюдении финансовой дисциплины для покрытия процентных расходов и поддержания доверия инвесторов. И, наконец, использование облигаций позволяет диверсифицировать источники финансирования, снизить зависимость от государственного бюджета или европейских фондов и стимулировать местное и региональное развитие.

Муниципальные облигации являются средством финансирования различных инфраструктурных проектов для местных органов власти и пользуются популярностью в странах с развитым финансовым сектором. Недавние события на рынках капитала демонстрируют жизнеспособность и привлекательность этих финансовых инструментов и в Молдове. А выпуски облигаций в Кишиневе, Чадыр-Лунге и Сынджере достигли своей цели, став примерами передовой практики местного управления.

Соответственно, облигации начали эмитировать и сельские населенные пункты. Процентные ставки, по которым они это делают, позволяют рассчитывать на хотя бы сохранение сбережений. Поскольку национальный банк обещает, что до конца года инфляция в стране снизится до уровня 6,5 процентов. В 2026 году она должна снизится до 3,9 процента.

Олег ЛУКАШЕВИЧ